Hitel Blog - Aktualis Hitelek . hu

A svájci jegybank délutáni döntése is erősítheti a forintot, ezt a pillanatot jól kihasználva jelentette be az MNB, hogy az uniós támogatásokból 2,4 milliárd eurót ad el devizapiacon. A kamatemelés még kell, de sikerülhet 300 alá beszorítani az árfolyamot, pláne, hogy az eddigi erősödés elveheti a gyengülésre játszók kedvét. Délután öt órakor már 297 forint alá kúszott az árfolyam.

“A Monetáris Tanács 2009. március 8-i döntése értelmében az MNB megkezdi az Európai Uniótól érkező folyó- és tőketranszferek Magyarország uniós befizetéseivel csökkentett értékének (nettó EU-transzferek) piacravezetését. A Magyarországra érkező nettó EU-transzferekből eredő devizakonverzió – és így a piacravezetés éves keretösszege – 2009-ben a Pénzügyminisztérium előrejelzése alapján várhatóan 2,4 milliárd euró körül alakul. Az MNB ezt az összeget az év során a bankközi devizapiacon, az OTC piaci szokványok figyelembe vételével, diszkrecionális módon fogja a devizapiacon konvertálni. Az ügyletek lehetséges partnerei az MNB-nél devizapiaci limittel rendelkező hazai és külföldi hitelintézetek.” Így szól az MNB csütörtök délután kiadott közleménye, mely voltaképpen csak összegszerű pontosítása egy már korábban, vasárnap bejelentett szándéknak.

Mit is jelent ez? Azt, hogy az uniós támogatásokat, melyeket Brüsszel folyósít, a magyar állam az eddigi szokásostól eltérő módon úgy váltja át forintra, hogy kiviszi az összeget a devizapiacra, eurót ad el és forintot vesz: az így generált forintkereslet nyilván erősíti a forint árfolyamát. Az erős forint idején az volt a szokásos módszer, hogy a jegybank kvázi maga átváltotta az uniós pénzeket, növelve ezzel devizatartalékát (ami akkor érthető is volt, hiszen nem akarták tovább erősíteni a forintot).

Az összeg magasabb, mint amire a piacon számítottak, mondta az Indexnek Samu János, a Concorde makróelemzője, aki korábban maga is csak 1,5-2 milliárd euró közé tette a nettó transzferek összegét. Nemcsak ez a hír kedvező azonban. A szakértő szerint kifejezetten jól és jól időzítve tette közzé a jegybank a közleményét. Egyfelől nem lehet tudni, hogy mennyi idő alatt jelenik meg a forint iránti keresletet erősítő összeg, de a piac azzal tisztában van: a jellemzően napi 6-800 millió eurós forgalmat bonyolító azonnali forintpiacon a 2,4 milliárd eurós tétel jelentős hatást tud kifejteni.

“Nehezen tudjuk elképzelni azt”, hogy a forint vissza tudjon erősödni az euróval szemben akkor, amikor a banki hitelbedőlési ciklus csak most indult el, illetve a nemzetközi befektetői környezet igen változékony - olvasható a Morgan Stanley péntek este kiadott heti feltörekvő piaci elemzésének Magyarországra vonatkozó részében. A befektetési bank londoni elemzői a következő hónapokra nem adtak az euróval szembeni konkrét árfolyamprognózist, csupán év végére (305) és arra számítanak, hogy óvatos kamatcsökkentési sorozatot indíthat a Magyar Nemzeti Bank (év végéig összesen 200 bázispontnyi mértékben 9.5%-ra), ha a 300-as szint alatt tudna stabilizálódni a kurzus.

Az eddig gondoltnál hosszabb ideig tartó és mélyebb világgazdasági recessziós környezetet jósol a napokban kiadott globális gazdasági kitekintőjében és stratégiai előrejelzéseiben a Citi szakértői csapata. A bank elemzői többek között arra számítanak, hogy már idén év közepére az Európai Központi Bank 0.5%-ra csökkenti irányadó kamatlábát a jelenlegi 2.00%-ról, illetve különböző “nem szokványos” jegybanki műveletekkel is igyekszik majd elősegíteni a recessziós környezet leküzdését, miközben az amerikai jegybank egészen jövő év végéig gyakorlatilag nulla százalékos irányadó rátát tart fenn.

Ezen gazdasági keret mellett külön Magyarországra nem készítettek elemzést a Citi szakértői, de a terjedelmes anyag devizaárfolyamokkal kapcsolatos előrejelzései között a forint euróval szembeni árfolyama is megtalálható. Eszerint a következő három hónap során 300-ról 287-ig erősödik vissza a forint, de innen további felértékelődés nem várható az év hátralévő részében. A bank hosszú távú (bővebben nem részletezett) EURHUF árfolyamprognózisa 264.

Nagy gyengülési hullám söpört végig januárban a forint és a régiós devizák piacán, melynek hatására a hazai fizetőeszköz új történelmi mélypontot ütött meg. A Portfolio.hu által havi rendszerességgel megkérdezett alapkezelők az egy hónappal ezelőtti állapothoz képest már kevésbé pesszimisták, azonban rövid távon a többség még gyengülésre számít. Hosszabb távon viszont már tisztul a kép, az erősödést várók felé billen a mérleg nyelve. A kötvénypiaci hozamcsökkenés tekintetében is mérséklődött a profik optimizmusa, talán emiatt láthatjuk azt, hogy a saját benchmarkhoz képest a kötvényeket egyre kevesebben súlyozzák felül.

Januárban történelmet írt a forint, ugyanis a jegyzések a 299.3 forint/eurós szinteknél soha nem látott mélypontot állítottak fel. A hazai fizetőeszköz árfolyama az év első hónapjában folyamatosan gyengült, bár a 300-as szinthez érve úgy tűnik pszichológiai tényezők miatt már nem lesz olyan könnyű továbbhaladni. Persze rögtön hozzá kell tenni, hogy amennyiben a nemzetközi hangulat azt diktálja majd, úgy nehéz lesz a 300-as szintnek is ellenállni.

A gyengülés mindazonáltal nem nevezhető unikumnak, hiszen a régiós devizák mindegyike esetében leértékelődési nyomást lehetett tapasztalni. A világ fejlett részein ugyanis a gazdaság állapotáról továbbra is rendkívül negatív képet festő makroadatok zöme látott napvilágot az elmúlt időszakban, mely a befektetők kockázattól való elfordulását eredményezte. Ez áll elsősorban a hazai fizetőeszköz gyengülése mögött is.

Mindenesetre a januári jelentős gyengülést követően az előttünk álló időszakra már kevésbé pesszimisták az általunk megkérdezett profi befektetők. A január eleji felméréshez képest ugyanis nőtt azok aránya, akik három hónapos időtávon már a korábbi véleményüknél kisebb mértékű forintárfolyam gyengülést valószínűsítenek. Az mindenesetre továbbra sem jó jel, hogy még így is többségben vannak azok, akik az 5%-nál nagyobb gyengülést látják valószínűbbnek.

Az egy éves időtáv esetében is határozott elmozdulás figyelhető meg (egy hónap leforgása alatt) a forint erősödésének irányába. A többség szerint 12 hónapos időtávon a 299-es szintről a hazai fizetőeszköz már az erősödés irányába veszi majd az irányt.

Mi lesz a hozamokkal?

Az állampapírpiac másodlagos piacán a forgalom továbbra is rendkívül alacsonynak tekinthető, a befektetők várakozási álláspontra helyezkedtek. És amíg a nemzetközi hangulatban javulás nem áll be, addig ezen állapot is nehezen tud majd javulni, és persze sok függ a forintpiaci eseményektől is.

A MAX index januárban kismértékben emelkedett, és az alapkezelők az előttünk álló három hónapban nem is várnak a 335.8-as szintről érdemi elmozdulást. Míg január elején még a hozamcsökkenést valószínűsítők többen voltak, mostanra kiegyensúlyozottá vált a helyzet. A hosszabb távú kitekintés esetében nem történt elmozdulás a múlt havi felméréshez képest (az eltérő százalékos arányok a felmérésben 2-vel kevesebb résztvevőnek tudhatók be). A profik továbbra is hisznek a hozamcsökkenés szcenáriójában a hosszabb távú kitekintés alapján.

Egyre óvatosabbak

Óvatosabbak az alapkezelők a kötvénypiaci hozamok elkövetkező időszaki csökkenését illetően, mint egy hónapja, mely a benchmarkhoz viszonyított kötvény súlyok tekintetében is megmutatkozik. Kevesebben tartják felülsúlyozáson a kötvényeket, miközben az alulsúlyozók és egyenlő súlyon tartók aránya is emelkedett.

forrás: portfolio.hu

A kedvezőtlen külföldi gazdasági fejlemények és a romló befektetői kockázati étvágy hatására masszív leértékelődésen esett túl ezen a héten a régiós devizákkal együtt a forint. Az euróval és a dollárral szemben mintegy 4%-ot, a svájci frankkal szemben mintegy 5%-ot hanyatlott a magyar fizetőeszköz, ami azt jelentette, hogy az euróval és a svájci frankkal szemben új történelmi mélypontra süllyedt. A forint értékvesztése az euróval szemben nagyobb, mint a lengyel zloty 1.7%-os, illetve a cseh korona mintegy 0.3%-os hanyatlása. Az állampapírok másodpiacán a forint esésével párhuzamosan a diszkontkincstárjegyeknél 20-30, míg a kötvényeknél 60-90 bázispont körüli hozamemelkedés következett be a hét során. Péntekre ismét 10% feletti hozamszintekkel találkozhattunk a magyar kötvénypiacon.

forrás: portfolio.hu

A Napi-konszenzus 50 bázispontos MNB-enyhítést mutat hétfőre.

A piaci hozamszintek egyelőre további kamatcsökkentéseket áraznak, így az MNB-nek kár lenne csalódást okoznia, elbizonytalanítani a befektetőket - véli Bebesy Dániel, a Budapest Alapkezelő portfóliómenedzsere, aki szerint hétfőn 50 bázispontot vág a monetáris tanács a jegybanki alapkamatból. A Napi-konszenzus ezzel megegyező, azaz 9,5 százalékra csökkenhet az irányadó ráta, bár sokak szerint az árfolyam alakulása az elkövetkező napokban még változtathat a döntés kimenetelén. Egy 285 forintos euró fölötti szinten történő lazításban rejlene egy olyan üzenet, hogy a jegybankot nem érdekli a forint, márpedig kár lenne feláldozni az októberi szigorítás eredményeit - mondta Fórián Szabó Gergely, a Pioneer Alapkezelő befektetési igazgatója. Samu János, a Concorde makroelemzője szerint ugyanakkor elmarad a monetáris testület jövő heti lazítása, mivel ez csökkenthetné a tanács elkötelezettségét a piaci szereplők szemében. Az elmúlt egy-két hétben megingott pénzpiaci bizalom ugyanis még korántsem állt helyre, így érdemesebb lenne kivárni a kamatvágással.

Annyi biztos, hogy elég kritikus a feltörekvő piacok megítélése, s a forint ugyan belesimul a régiós körképbe, az MT-nek óvatosnak kell lennie - mondta Fórián Szabó. Ugyanakkor a kamat meglepetésszerű szinten tartásának egyáltalán nem biztos, hogy stabilizáló hatása lenne, hisz a kötvénypiacon újabb eladási hullámot generálhatna - tette hozzá Bebesy. Ha nálunk nincs csökkentés, visszük a pénzünket oda, ahol továbbra is jönnek le a hozamok, gondolhatják a befektetők. A kéthetes MNB-kötvények állománya továbbra is kiugróan magas szinten van, érdemes lenne onnan kiterelni azt a pénzt, ami szintén a kamatvágás mellett szóló érv.

Azt sem szabad eközben elfelejteni, hogy a forint elfogadható árfolyama folyamatosan változik. Tavaly volt olyan időszak, hogy az euróval szembeni 240-es szint is ijesztően gyenge lett volna, most azonban megnyugtató lenne, ha a kurzus 275-ön stabilizálódna. Jelenleg a legfontosabb, hogy ha a hazai valuta gyengül is, akkor is fokozatosan és volatilitásmentesen tegye ezt. Adott esetben még az is elképzelhető, hogy ha a külső konjunktúra egész évben katasztrofálisan alakul, akkor jövőre 300 fölé kerül a forint - mondta Fórián Szabó.

Jelenleg a 280-as, esetleg egy 285-ös kurzus számít határvonalnak, s ha ennél nem gyengébb az árfolyam, akkor az elemzők többsége szerint jöhet a lazítás és akár már márciusra el lehet érni az októberi 300 bázispontos emelés előtti 8,5 százalékot. A kamatpálya további alakulása viszont igen sok tényező függvénye, s köztük nem csak a pénzügyi stabilitási kockázatokat közvetlenül érintő kérdések vannak. Egy áfaemelés következtében ugyanis az MT megint felüllőné az inflációt, s ez nem lenne kedvező üzenet a piac számára. Egy ilyen tétel elvileg nincs hatással a kamatdöntésekre, azonban ha az elemzők kiáraznák a kamatvágásokat, az elbizonytalaníthatja a tanácsot - véli Fórián Szabó. Így ez lassíthatná a konszenzus szerint év végére 7 százalékra mérséklődő ráta elérését.

Az OTP-nél másként látják. A bank elemzési központja elképzelhetőnek tartja, hogy hétfői ülésén a monetáris tanács 25 bázisponttal csökkentse a jegybanki alapkamatot. Úgy vélik ugyanis, hogy az infláció és a reálszféra folyamatai a kamatcsökkentés felé, a pénzpiaci bizonytalanság viszont a tartás irányába mutatnak. A piaci árazásokból - fejtették ki lapunk érdeklődésére - az is látható, hogy a befektetők egyre kevésbé számítanak gyors és nagymértékű kamatcsökkentésre idén. Jelenleg 8,5 százalékos év végi alapkamatszintet prognosztizál az Elemzési Központ, inkább felfelé mutató kockázatokkal, ami azt jelenti, hogy a csökkentésnek akadálya lehet a korábban vártnál gyengébb forint. A Takarékbank elemezője, Suppan Gergely szerint az MNB-nek kiemelten kell figyelnie a pénzügyi stabilitásra, ezért csak olyan mértékben vághat kamatot, amit a piac elfogad. Előrejelzése szerint az első negyedévben havonta 50 bázisponttal lehet csökkenteni, és csak ezt követheti egy kisebb léptékű kamatcsökkentési ciklus.

forrás: napionline.hu

Jelentős erősödést produkált késő délután a forint az euróval szemben, a 270-es szint elesése a javuló nemzetközi befektetői hangulat mellett azzal magyarázható, hogy kiszivárogtak a küszöbön álló IMF-hitelért cserébe várható jelentős, befektetői szempontból pozitív magyar intézkedések.

(more…)